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邓海清:在“新型结盟”的关键时刻,中央银行落地时发出了什么重要信号?

????邓海清,经济学家

????  2019年5月6日,央行公告从2019年5月15日开始对中小银行实行较低存款准备金率。对聚焦当地、服务县域的中小银行,实行较低的优惠存款准备金率,约有1000家县域农商行可以享受该项优惠政策,释放长期资金约2800亿元,全部用于发放民营和小微企业贷款。

????  央行罕见盘中公告重大货币政策操作

????  央行一般公布重大货币政策操作都是在交易时间结束之后,可能的考虑是减少对市场的冲击性影响,同时减少市场获得信息速度导致的信息不对称。

????  此次央行在盘中公告重大货币政策操作,可能旨在提振市场信心。受外围因素的影响,海外风险资产大幅下跌,可以预见中国股市受到冲击只会更大而不会更小。上证综指开盘跌幅3%,也验证了市场信心已经严重不足,需要有政策对冲。

????  中小银行较低存款准备金率是对国务院常务会议的落实

????  4月17日国务院常务会议提出,要抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架,预示着这一货币政策工具已经在准备之中。

????  从此次央行公告的信息来看,对于影响范围和释放资金均已有测算,也表明这一政策已经准备完毕,只是等待恰当时机公布。

   cong ci ci yang hang gong gao de xin xi lai kan, dui yu ying xiang fan wei he shi fang zi jin jun yi you ce suan, ye biao ming zhe yi zheng ce yi jing zhun bei wan bi, zhi shi deng dai qia dang shi ji gong bu.

????  此次海外冲击是一个很好的时间窗口,可以将国务院的政策落地,同时起到提振信心的作用,同时也有助于进一步打消“货币政策转向”等市场错误认知。

????  稳增长任务仍重

????  我们在2019年3月明确提出,经济拐点已经出现,当时市场对经济预期一片悲观,我们看好经济的时间显着早于市场预期。

????  随着3月经济数据陆续公布,市场在4月中旬开始认为经济拐点出现,但当时我们则开始强调2019年是“弱周期”,经济不会V型反转。

????  我们在4月提出的主要理由是:

????  与以往不同,过去经济回升一定有大幅加杠杆的主体,例如09年的全面加杠杆、12年地方政府加杠杆、16年的居民地产加杠杆,而这一轮符合政策的加杠杆主体是小微企业,但小微企业与以往历次加杠杆主体有较大不同,传导效率较低,且对经济是慢变量。

????  2019年一季度的天量社融难以持续,房地产调控加码箭在弦上,棚改减弱已成趋势,基建投资仍受到政府融资约束,海外经济何时见底难以预料,这种情况下,我们认为经济不具备强复苏的条件,应当避免情绪看看待经济,中国经济不是V型反转。

????  从目前情况看,海外不利因素再次出现,这意味着2019年以来经济回升的重要支撑之一遭到冲击,企业信心也将再次受到影响,稳增长任务仍然重要。

????  我们认为,2019年的防风险重要性确实有所提高,但是稳增长的优先级更高。在当前的背景下,货币政策不应当承担防风险的主要职能;通过货币政策紧缩来防风险,只会引发更大的风险。

????  结构性货币政策(比如定向降准)能够在稳增长的同时兼顾到经济转型的要求,避免大水漫灌和强刺激。

????  再度确认央行货币政策没有紧缩意图

????  4月初,市场普遍预期央行降准降息、宽松加码,当时我们与市场观点截然相反,我们提出“货币宽松加码迫切性降低”;

????  4月中旬,市场又开始炒作央行“紧货币”,用各种奇奇怪怪的所谓证据来论述央行真的紧货币了,有些似乎有道理,比如DR001的回升,有些则毫无道理,例如将MLF减量续作+TMLF超量续作分别解读为两次紧货币信号。

????  我们在4月下旬央行吹风会之前,就明确提出:货币政策不会V型反转,特别是对于狭义流动性、货币市场利率。主要逻辑包括:

????  (1)货币政策不应当是电风扇式的快速转动,应当保持应有的连续性和稳定性,流动性合理充裕定调并未发生变化;

????  (2)在防风险之外,降成本依然是2019年的重要任务,这与2013、2016年紧货币的背景不同;

????  (3)宏观审慎政策框架下,通过提高货币市场利率来防风险的必要性下降,这与2013年非标爆发、2016年金融乱象的背景不同。

????  (4)从4月货币市场利率的实际结果看,流动性的“合理充裕”得到了有效呵护。

????  (5)经济长期处于L型是大概率事件,货币政策V型反转与经济并不匹配。

????  此次央行开启“新型降准”,验证了我们对于货币政策的判断。货币政策在当前的背景下,并不具备收紧的基础。

????  “债熊警报解除”得到验证

????  从2019年3月26日报告《国债收益率直逼破“3”,债牛是该继续“守株待兔”,还是要变为“勤劳小蜜蜂”呢?》开始,我们连续撰写多篇阶段性看空债市报告提示债市调整风险,从发报告当日开始,10年国债活跃券180027上行最高近40BP。

????  4月以来,随着债券市场的持续大幅调整,市场上对债市全面悲观的观点也开始出现,而我们则在4月中旬提出“收益率上行有顶”、下旬提出“债熊警报消除!”

????  从4月中旬我们不再看空债市至今,十年国开债收益率已经下行超过10BP,我们的判断再度得到市场验证。

????  我们整体对2019年债券市场维持震荡市的判断,即收益率上行有顶,下行有底,整体区间范围低于历史正常区间3.3-3.7%。

????  2019年的债市影响因素已经不具备一致的方向性,从收益率水平来看也基本处于合理区间附近。整体上讲,2019年波动为主,趋势难寻,2018年债市“躺着赚钱”的时代结束。

????  (本文为作者个人观点,不代表所在机构立场)

????  (文章来源:海清FICC频道)

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???? (责任编辑:宋虹姗 HO031)

当前文章:http://www.hbhxpj.com/ic7s0g/227667-367454-22523.html

发布时间:13:02:01

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中国民营运载火箭“谷神星一号”将于明年3月首飞

????中新社北京7月17日电 (郭超凯)中国民营航天企业星河动力空间科技有限公司(以下简称星河动力)17日发布消息称,该公司计划于2020年3月在酒泉卫星发射中心进行“谷神星一号”运载火箭入轨发射任务。

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&白花蛇草水_今日消息nbsp;???  该型火箭暂定的目标轨道是97.4轨道倾角、高度为500km的SSO轨道,力学环境条件为轴向飞行过载≤8g。

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????  为适应各类载荷的安装,“谷神星一号”运载火箭配备了多种接口适配器供用户选择。火箭所搭载载荷不晚于2019年12月底完成相关试验,以保证具备搭载条件。除主星和两颗搭载星外,火箭剩余运载能力79kg,现面向全球征集载荷客户。

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????  目前,“谷神星一号”运载火箭已进入20余项大型地面试验的密集实施阶段,预计将于今年12月完成全箭总装。

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??&江苏南京区号_今日消息nbsp;?  据介绍,星河动力是一家商业运载火箭研发商,公司核心产品包括“谷神星”系列小型固体运载火箭、“智神星”系列中送礼物指南_今日消息型液体运载火箭、“光年”系列固体火箭发动机、“苍穹”系列液体火箭发动机及姿控动力装置等,主要为国内外小卫星发射市场提供低成本、高可靠、快响应的进入太空系统化解决方案。(完)

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